公司简评报告:23Q2利润表现亮眼,价增趋势延续

2023-08-09 09:27:25 来源:研报中心


(资料图)

华利集团(300979)

核心观点

事件:公司发布2023年半年度业绩快报,2023H1实现营业收入92.12亿元,同比下降6.94%;实现归母净利润14.55亿元,同比下降6.82%;实现扣非归母净利润14.36亿元,同比下降6.11%。

点评:

Q2收入环比改善明显,价增趋势亮眼。22H1公司销售运动鞋0.91亿双,同比减少20.87%,据此测算运动鞋销售均价101.2元/双,同比增长17.6%。除汇率影响外,我们认为均价显著提升主要由于公司与大客户合作深入,承接更多复杂的鞋型,产品结构及客户结构进一步优化。单季度看,23Q1/Q2公司分别实现营收36.6/55.5亿元,分别同比-11.2%/-3.9%。受下游运动品牌客户去库存且欧美消费需求放缓影响,各季度订单波动,但Q2较Q1降幅已有明显收窄。对比同行业制造商数据,公司收入端改善趋势更明显,市场波动中具备更强韧性。拆分量价来看,运动鞋销量分别同降24.7%/17.8%,均价分别同增17.8%/17%(测算值)。我们认为公司在开发设计、交期、客户关系方面优势明显,下半年在新客户逐步放量的同时,价增趋势有望延续。

23Q2汇兑收益及毛利率改善带动净利显著改善。盈利能力分季度看,23Q1/Q2公司分别实现归母净利润4.8/9.7亿元,分别同比-25.8%/+6.6%;归母净利率分别为13.1%/17.6%。我们认为,23Q2公司利润表现亮眼(净利率同比+1.7pcts,环比+4.4pcts)主要由于:(1)23Q2人民币贬值带来较多汇兑收益;(2)订单环比改善、产能利用率提升,叠加产品结构升级带动毛利率改善;(3)公司费用率控制较好,且所得税率同比下降。根据近期国际运动品牌发布的财报,我们认为欧美客户去库存进展顺利,大部分品牌接近去库尾声。尽管欧美经济仍有波动,秋冬销售旺季有望带来补库需求,下半年订单情况预计好于上半年,产能利用率提升&产品结构优化预计带动盈利端继续修复。

投资建议:公司在研发、客户及产能等方面壁垒深厚,业绩韧性较强。国际运动品牌去库进展顺利,叠加新客户放量预计带动下半年订单改善及产能利用率修复。考虑到外需仍有波动,我们下调盈利预测,预计23/24/25年归母净利润为32.7/37.9/43.8亿元(原预测34.3/40.7/47.4亿元),对应当前市值PE分别为20/17/15倍,维持“买入”评级。

风险提示:欧美消费需求持续疲软,客户去库存进展不及预期。

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